¿Comer bien o dormir tranquilo? El falso dilema del inversor

Seguramente habrás escuchado decir en el mercado que si asumimos mayor riesgo tendremos mejor rentabilidad, o, como lo ponía un profesor mío en la facultad, los inversores tenemos que elegir entre comer bien o dormir bien. Bueno, esto no es del todo cierto, o por lo menos la relación no es tan directa como parece.

Este gráfico ejemplifica la relación mencionada, donde en el eje Y tenemos retorno esperado y en el eje X riesgo.

Donde la línea empieza, es decir en el eje Y, estaría la tasa libre de riesgo y, a medida que nos movemos a la derecha, tenemos inversiones cada vez más riesgosas. Entonces, a primera vista, un inversor que quisiera maximizar su rentabilidad, buscaría invertir en los activos más riesgosos del mercado. Esto no es necesariamente así, porque esta representación gráfica esconde algunas trampas:

Sesgo de supervivencia

Nos muestra a los ganadores de las apuestas riesgosas, pero no nos muestra el cementerio de empresas que asumieron el mismo riesgo y quebraron. Asumir más riesgo no garantiza más rentabilidad, a veces, solo garantiza más probabilidades de perderlo todo. 

Esto suele suceder mucho, por ejemplo, en el caso de las startups de biotecnología o farmacéuticas, donde muchas veces, el futuro de la empresa depende de que las inversiones en desarrollo de nuevas medicinas puedan ser convertidas en producto y la empresa mantenga un monopolio sobre esa patente (apuestan a todo o nada).

Volatilidad de precio vs Riesgo real

La teoría financiera suele confundir ‘riesgo’ con ‘volatilidad’ (cuánto salta el precio de una acción en el tiempo), pero las empresas no son un número de la quiniela al azar.

Si compramos una empresa excelente a un precio de remate porque el mercado está asustado, el gráfico dirá que es una inversión ‘riesgosa’ porque su precio se movió mucho pero, en realidad, comprar algo valioso muy barato es lo menos riesgoso que hay.Oportunidades Asimétricas
El objetivo de un inversor debería ser buscar oportunidades donde, si nos equivocamos, perdemos poco (tenemos un margen de seguridad), pero si acertamos, ganamos mucho. Esto es lo que hacen grandes inversores como Warren Buffett: buscar comprar un dólar pagando solo cincuenta centavos. De esa forma, estarías cubierto en caso de una baja de mercado, pero tu potencial de ganancia sigue intacto.

Con este concepto, podemos entender por qué no solemos recomendar ONs que rinden 12% (cuando el resto del mercado rinde 6-7%): el potencial a ganar es 12% anual, mientras que el riesgo de pérdida de capital en caso de un default es del 100%. Es una asimetría negativa donde arriesgamos mucho para ganar un poco más.

Entender la relación entre riesgo y rentabilidad es clave para invertir en el mercado y poder encontrar así oportunidades que nos hagan ganar más, sin exponernos a perder todo.