Sobre bonos soberanos (AL vs GD)

Al analizar los bonos Argentinos y verlos cotizar en 40USD podemos pensar que estan caros o tambien podemos pensar que están aún baratos porque cada uno tendrá su situación particular, tiempos y objetivos pero hay 2 cosas seguras para quien debe dar una recomendación: 

1. Recomendarlos en 25USD era mucho mas simple. En ese caso con escenario muy malo, con una quita de capital de 50%, aun daba al comprador ganancias simplemente esperando al 2030, ganancias similares a las que podría obtener con una ON medianamente seguras. Actualmente cerca de 38 no es tan simple a pesar de que su cotización de origen, luego del canje de Guzman, fue de 54USD. Argentina parece encaminarse hacia un escenario normalizado, pero falta atravesar el banco de niebla de esta ruta que en mi opinión va a ponerse muy espesa en Febrero-Marzo y tal vez hacia la primavera tengamos algo de disipación y claridad, pero mientras tanto el ánimo social me hace generar dudas de como seguirá la ruta. 

2. Al compararnos con otros países “de nuestra liga” vemos que no hay muchos que están teniendo nuestros rendimientos, es decir, no hay muchos países que sean tan arriesgados (riesgo = rendimiento). En el chart que comparto abajo podemos ver que estamos rindiendo mas que SRI LANKA que tiene una calificación crediticias aún peor que la nuestra internacionalmente, entonces esto me pone positivo en cuanto a que podemos tener oportunidades, si somos inversores de largo plazo y pacientes. 

En resumen, si tengo bonos los mantendría, salvo que justo los tuviese porque estaba comprando dolar MEP, la estrategia es solo comprar USD y no tener los USD. No confundamos.

Puedo buscar, ahora que cobré los cupones de interes una ventana donde la cotización de los AL (y el conjunto de bonos con ley nacional) se empareje con la del GD, para pasarme de los de ley local a ley extranjera, ganar seguridad jurídica y cobro en dólares cable, pero abrir una nueva posición, depende del caso. Si fuese conservador, claro que no. Si fuese arriesgado podría tener algo pensando en un trade corto que me lleve a venderlos cerca de 42 – 44.

Gastón Lentini
doctordedusfinanzas.com